券业研究“黑悟空”，民生证券逆势强劲冲入前十！

　　9月1日，2024年上半年各大券商分仓佣金收入榜单正式出炉。

　　Wind数据显示，2024年上半年，券商分仓佣金收入为67.74亿元，较去年同期的96.74亿元下滑29.98%。作为公募基金佣金改革落地前的收官数据，更尤为被市场关注。一方面，券商分仓佣金收入整体大幅下滑3成，行业持续马太效应竞争加剧，中小券商研究业务日益艰难。另一方面，整体下滑态势下，券商分仓佣金收入排名变化巨大，行业分水岭日趋明显，新规之后的座次也初见端倪。

　　几家欢喜多家愁。今年上半年市场上只有九家券商分仓佣金超2亿，同比减少九家。在排名前三十名的券商中，仅仅只有两家实现了同比正增长，而这两家恰恰是近期因整合并购备受市场关注的民生证券和国联证券。这其中民生证券业绩尤为亮眼，成为分仓佣金排名前二十的券商中，唯一今年上半年分仓佣金收入同比实现了正增长的券商，前进10个位次，行业排名达到第九位，逆势强劲冲入前十。而国联证券上半年分仓收入达7576.64万元，同比增长31.72%，前进6个位次，进入前三十名。

　　三年分仓翻7倍、市占翻10倍，民生证券跑出“悟空”速度

　　Wind数据显示，民生证券在2024年上半年实现分仓收入2.01亿元，同比增长4.26%，市占率为2.96%，行业排名提升至第九位，同比提升10位。

　　三年来，基金分仓市场规模逐年缩水，2022年全年基金分仓市场规模同比2021年下滑了15.19%，2023年较2022年继续下滑10.93%。2024年上半年则持续同比下滑29.98%。在行业承压背景下，民生证券从行业末端强劲逆袭，三年分仓翻7倍、市占翻10倍，2023年以来增速更是持续领跑行业20强，行业排名直冲头部进入前十，堪称券商研究的“斗战胜佛”。

　　对比数据发现，2021年民生证券分仓收入排名仅为行业49位。民生证券2022年上半年佣金收入1.18亿元，同比增长331%，跻身“亿元俱乐部”。

　　民生证券2022年全年实现分仓佣金收入2.95亿元，比上年同期增加2.38亿元，同比增幅达到418%。市场排名也从上年的49名飞速提升至28名。

　　2023年上半年，民生证券实现分仓佣金收入1.92亿元，市场排名跃升至19名，进入全市场20强，同比增速达到63%，位列20强券商第一位。

　　2023年民生证券实现分仓收入3.66亿元，继续录得24.03%的增长，行业排名达到17名，再次摘得行业20强增速最快的桂冠。

　　路在脚下，民生证券的冲关秘籍

　　民生证券在债券中期报告里指出，公司研究业务在上半年公募基金股票成交额同比下降的情况下，研究院公募基金交易量仍保持同比上升，保持高速发展，这主要基于公司研究体系、产品体系和销售服务体系不断完善，目前其研究院规模已超过200人。

　　近几年来，民生证券持续推进“投资+投行+投研”三位一体的业务发展战略，成为市场上颇具特色的精品券商。而投研作为其业务战略三大支撑点之一，更是其从战略高度重点发展的业务。

　　据悉，民生证券自2021年下半年开始重点发力研究业务，引进白金分析师胡又文担纲副总裁、研究院院长。自此开始，民生证券对研究业务持续进行逆势布局，从战略高度打响研究品牌。

　　特别值得一提的是，在3月26日举办的“拥抱全球，出海共赢”产业论坛上，民生证券新任董事长顾伟首次以民生证券董事长身份在市场上公开亮相，并在致辞中表达对民生研究业务的坚定支持以及继续高速发展的期望。

　　今年上半年，随着研究院首席经济学家陶川的加盟，以及宏观、非银等新晋首席、团队的入驻，民生证券的26支研究团队逐步形成稳定架构，全方面覆盖产业研究。从研究团队来看，民生证券研究院在人工智能、TMT、金属、能源、汽车、策略等领域拥有行业领先的研究力量。2023年3月，民生证券成立了业内首家人工智能研究院，并同时成立人工智能产业顾问委员会，凝聚产业的智慧与力量，共同助力人工智能国家战略。目前，民生证券人工智能顾问委员会首批成员涵盖上市公司党委书记、上市公司董事长、上市公司总经理在内的21位业界翘楚。

　　去年，国联集团竞拍取得民生证券30.3%的股权，在国资大股东的加持下，民生证券的治理结构快速完善。在大股东变更为无锡国资短短不到4个月的时间里，加持效果可谓立竿见影。据悉，民生证券主体长期信用等级由AA+已上调至AAA。再看此次民生证券分仓佣金的亮眼表现，也不难看出其背后国资大股东加持的有效资源赋能。

　　2024 年 2月28日，在无锡举办的民生证券年度资本市场峰会，规模宏大、盛况空前。峰会汇聚了超过 800 家上市公司、近 200 家拟上市公司的千名高管（包括近 200 位董事长），以及多家机构投资者的负责人亲临会场。在此次论坛上，民生证券分别与无锡市区级政府惠山区、锡山区签署了战略合作协议，与梁溪区及高新企业达成了三方合作，并与多家知名投资机构建立了战略合作关系。

　　据悉，2024年上半年，民生证券依托国资大股东国联集团的区位优势，与无锡当地政府签订了多项合作协议，在行业研究、产业创新、成果转化、战略引领等方面对接创新资源，深化务实合作，为无锡高质量发展注入强劲动能。

　　综合看来，“股东赋能”+“公司战略支持”+“持续人才储备”无疑成为民生证券研究业务高速发展的冲关秘籍。

　　敢问未来路在何方：叠加资源优势的“国联+民生”有望跻身头部

　　《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》已正式实施，佣金新规之下，基金销售与公募交易佣金解绑，基金销售换交易佣金模式将被颠覆，研究所需要更注重研究本身，弱化销售与服务属性，过硬的研究能力成为行业长期高质量发展的关键。新规的落地也将引导行业正本清源、回归研究。不难想见，未来，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

　　自去年以来，“国联+民生”因整合并购的快速进行而备受市场关注。8月8日晚，国联证券发布关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）的公告，这是继5月14日国联证券发布公告称拟发行A股股份购买民生证券100%股份后的又一实质性进展。市场预计，两家公司完成整合后，综合实力将大幅提升，可使用的资源将更加雄厚，有望成为证券行业市场化并购重组的标杆案例以及长三角一体化协同发展的成功案例。

　　根据Choice数据，至2023年末，国内117家券商中，民生证券和国联证券总资产规模分列第45和第33名，合并后达1470亿元。国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务有望跻身行业第一梯队，成为准头部券商。未来，随着投资投行、财富管理等业务天花板的进一步打开，更有望冲击行业前10名区间，挤进头部券商序列。

　　7月1日，新规已经正式实施。在现有高速发展的良好态势基础上，叠加资源优势的“国联+民生”投研实力更值得市场期待。

责任编辑：张倩

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